2025年以來(lái)，在行業(yè)政策調整、市場(chǎng)需求波動(dòng)等外部因素影響下，疫苗行業(yè)內企業(yè)短期業(yè)績(jì)普遍承壓。該背景下，智飛生物（300122.SZ）保持戰略定力，不斷優(yōu)化市場(chǎng)推廣策略，并推動(dòng)“預防&治療”雙賽道協(xié)同發(fā)展，同時(shí)加快自主研發(fā)速度創(chuàng )新成果不斷涌現。面對行業(yè)結構性調整，公司持續釋放經(jīng)營(yíng)活力，韌性十足，財務(wù)狀況愈發(fā)穩健。

智飛生物近日披露的2025年三季報顯示，公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢穩中向好。第三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入27.05億元，環(huán)比增長(cháng)6.29%，已連續兩個(gè)季度達成環(huán)比正增長(cháng)。今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現金流凈額高達29.85億元，同比大幅增長(cháng)201.18%，已連續三個(gè)報告期末均保持正向流入，應收賬款回收節奏逐步加快。同時(shí)，該公司的資產(chǎn)結構進(jìn)一步優(yōu)化，三季報數據顯示，公司應收賬款、存貨規模持續回落，同比分別下降5.21%和9.85%，運營(yíng)效率穩步改善。

加碼研發(fā)創(chuàng )新成果加速轉化

“預防&治療”一體布局愈發(fā)清晰

從行業(yè)視角來(lái)看，當前疫苗行業(yè)正面臨短期同質(zhì)化競爭引發(fā)的“內卷”壓力，部分產(chǎn)品已出現價(jià)格下行態(tài)勢。而10月23日發(fā)布的黨的二十屆四中全會(huì )公報明確提出，要“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加強原始創(chuàng )新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新深度融合”，這既為生物醫藥產(chǎn)業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展提供了清晰方向指引，也進(jìn)一步凸顯了差異化管線(xiàn)與突出創(chuàng )新能力對企業(yè)長(cháng)期競爭力的關(guān)鍵作用。

在此行業(yè)趨勢與政策導向下，智飛生物始終以創(chuàng )新為核心驅動(dòng)力，一方面保持高強度研發(fā)投入并持續強化研發(fā)隊伍建設，2025年前三季度研發(fā)費用支出達6.69億元，不斷提升自身創(chuàng )新實(shí)力；另一方面高度重視專(zhuān)利布局，2025年以來(lái)已成功取得12項全新發(fā)明專(zhuān)利，持續筑牢技術(shù)護城河，為后續產(chǎn)品創(chuàng )新與技術(shù)突破提供了強有力的支撐。

值得關(guān)注的是，智飛生物位于北京的創(chuàng )新孵化中心更緊跟生物醫藥前沿技術(shù)，集中資源攻堅克難，重點(diǎn)布局并推進(jìn)源頭技術(shù)創(chuàng )新與前瞻性課題研究。據悉，該孵化中心面積達7503平方米，通過(guò)跨領(lǐng)域協(xié)同創(chuàng )新整合技術(shù)、人才與平臺資源，匯集了清華、北大、中科院等全國知名高等院校及科研院所的頂尖技術(shù)人才100余人，涵蓋生物學(xué)、遺傳學(xué)、微生物學(xué)、藥學(xué)以及生物醫學(xué)工程等專(zhuān)業(yè)。其中，擁有博士學(xué)位的項目負責人11人，碩士及以上學(xué)歷接近100%，已組建11個(gè)研發(fā)項目和平臺技術(shù)團隊。在此基礎上，經(jīng)孵化驗證具備明確轉化價(jià)值的技術(shù)項目，將推進(jìn)至智飛生物研發(fā)體系或對外合作，并進(jìn)入成果轉化階段。

依托完備研發(fā)體系，智飛生物創(chuàng )新成果正加速涌現。截至目前，公司自主研發(fā)項目共計34項，其中處于申報、開(kāi)展臨床試驗及申報上市階段的項目21項。例如，人二倍體狂犬病疫苗、15價(jià)肺炎結合疫苗、四價(jià)流腦結合疫苗均處于上市審評階段，同時(shí)四價(jià)和三價(jià)流感的兒童型也均在審批中。

除預防領(lǐng)域外，智飛生物還通過(guò)控股子公司宸安生物推動(dòng)業(yè)務(wù)從疫苗領(lǐng)域向代謝類(lèi)疾病領(lǐng)域擴展。今年三季度，宸安生物CA111雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑獲批臨床，適應癥為減重、降糖。借此，智飛生物“預防&治療”一體化雙賽道布局已愈發(fā)清晰，或將為公司后續業(yè)績(jì)增長(cháng)打招第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

獨家品種擴展適應人群且頗具市場(chǎng)潛力

韌性十足有望開(kāi)啟全新成長(cháng)周期

今年前三季度，智飛生物持續強化市場(chǎng)推廣力度。為減輕疫苗猶豫，公司調整推廣政策、創(chuàng )新推廣模式，并響應政府號召參加惠民接種項目，提高民眾對疾病預防的知曉率，促進(jìn)提升民眾接種意愿。

另一方面，智飛生物與合作伙伴攜手共同應對市場(chǎng)變化，調整優(yōu)化了產(chǎn)品采購結構，并推動(dòng)獨家產(chǎn)品如HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗適應癥和覆蓋人群的拓展，在激發(fā)市場(chǎng)潛力的基礎上也為公司后續業(yè)績(jì)增長(cháng)提供有力支撐。

其中，公司代理產(chǎn)品默沙東四價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗的男性適應癥已相繼獲批，為男性提供預防HPV相關(guān)疾病及癌癥的健康保護，而佳達修9則是中國境內首個(gè)且目前唯一獲批、可適用于適齡男性女性接種的九價(jià)HPV疫苗。有市場(chǎng)分析人士指出，目前男性HPV疫苗藍海特征顯著(zhù)，隨著(zhù)“HPV男女共防”認知提升，男性接種需求正逐步被激活。智飛生物擁有的國內首個(gè)“男女共防”的九價(jià)HPV疫苗，有望為其構筑差異化競爭優(yōu)勢，更好的挖掘增量需求，在提升市場(chǎng)競爭力的同時(shí)，形成良好增長(cháng)預期。

此外，帶狀皰疹（Herpes Zoster）是一種由水痘-帶狀皰疹病毒（VZV）再激活引起的急性感染性皮膚病，常見(jiàn)于中老年人或免疫力低下人群，其會(huì )帶來(lái)沉重的疾病負擔，中國每年約有600萬(wàn)帶狀皰疹病例，患者規模龐大。除年齡增長(cháng)外，免疫缺陷或免疫抑制等因素也會(huì )增加帶狀皰疹的發(fā)病風(fēng)險，而目前中國藥監局尚無(wú)其他獲批用于該人群的帶狀皰疹疫苗，頗具市場(chǎng)潛力。報告期內，智飛生物代理產(chǎn)品重組帶狀皰疹疫苗（CHO細胞）再傳喜訊，已獲批新接種對象“由已知疾病或治療（如自體造血干細胞移植）引起的免疫缺陷或免疫抑制而導致帶狀皰疹風(fēng)險增加的18歲及以上成人”。而此次獲批是基于此前針對50歲及以上人群接種對象的擴展，進(jìn)一步擴大人群覆蓋面，助力后續產(chǎn)品市場(chǎng)下沉。

整體而言，在疫苗行業(yè)短期承壓、競爭加劇的當下，智飛生物展現出強勁發(fā)展韌性與能量積累：通過(guò)高強度研發(fā)筑牢技術(shù)護城河，以“預防+治療”雙賽道布局打開(kāi)第二增長(cháng)曲線(xiàn)，依托男性HPV、帶狀皰疹等獨家代理大單品激活增量需求，更以北京創(chuàng )新孵化中心為“策源地”持續輸出可轉化的創(chuàng )新管線(xiàn)。恰逢政策東風(fēng)聚焦“高水平科技自立自強”，疫苗行業(yè)新一輪高質(zhì)量發(fā)展大幕已然開(kāi)啟，智飛生物憑借差異化競爭優(yōu)勢、系統運營(yíng)能力與前瞻戰略布局，有望實(shí)現從品類(lèi)領(lǐng)先到生態(tài)領(lǐng)先的跨越，正式開(kāi)啟全新成長(cháng)周期。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。