汪佳蕊

日前，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“道生天合”）提交注冊，有望成為A股市場(chǎng)“風(fēng)電環(huán)氧樹(shù)脂第一股”。

此次IPO，道生天合擬募資6.94億元，主要用于年產(chǎn)5.6萬(wàn)噸新能源及動(dòng)力電池用高端膠粘劑、高性能復合材料樹(shù)脂系統項目，以及償還銀行貸款。 公司表示，本次項目若能順利實(shí)施可以擴大公司產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結構，增強公司自主創(chuàng )新能力，提升公司核心競爭力，形成公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。?

附圖：道生天合IPO審核項目動(dòng)態(tài)

來(lái)源：上交所

風(fēng)電市場(chǎng)影響力持續擴大

道生天合是一家致力于新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國家級高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品圍繞環(huán)氧樹(shù)脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等高性能熱固性樹(shù)脂材料，形成了風(fēng)電葉片用材料、新型復合材料用樹(shù)脂和新能源汽車(chē)及工業(yè)膠粘劑三大系列產(chǎn)品，主要為風(fēng)電、新能源汽車(chē)、儲能、氫能等新能源領(lǐng)域，以及航空、油氣開(kāi)采、電力、模具制造等領(lǐng)域的國內外客戶(hù)提供系列化、差異化和精細化的新材料產(chǎn)品綜合解決方案。?

作為綠色新能源行業(yè)中新材料細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，道生天合是當前全球生產(chǎn)規模最大的風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)企業(yè)之一。 根據中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì )及其環(huán)氧樹(shù)脂及應用專(zhuān)業(yè)委員會(huì )出具的說(shuō)明函，2022年-2024年公司連續三年“風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂系列”銷(xiāo)量位居全球第一，2022年-2024年公司“風(fēng)電葉片用結構膠”銷(xiāo)量位居國內第二、全球第三。 同時(shí)，公司是目前唯一一家向國際風(fēng)電整機巨頭維斯塔斯同時(shí)供應風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂和結構膠的中資企業(yè)，進(jìn)一步提升了公司在國際風(fēng)電市場(chǎng)及海上風(fēng)電市場(chǎng)的影響力。

財務(wù)數據顯示，2022年至2024年，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為34.36億元、32.02億元、32.38億元，分別同比增長(cháng)9.89%、-6.81%、1.13%；歸母凈利潤分別為1.10億元、1.55億元、1.55億元，歸母凈利潤增速分別為30.08%、40.12%、0.01%。?

其中，報告期各期，公司計入當期損益的政府補助分別為676.38萬(wàn)元、2011.76萬(wàn)元、1989.54萬(wàn)元，占利潤總額的比例分別為5.74%、11.95%、11.75%。道生天合對此表示，如果未來(lái)政府部門(mén)對公司所處產(chǎn)業(yè)的政策支持力度有所減弱，或者其他補助政策發(fā)生不利變化，公司取得的政府補助金額將會(huì )有所減少，進(jìn)而對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生一定的不利影響。?

提示風(fēng)險因素

據招股書(shū)提示，投資者在評價(jià)公司本次發(fā)行的股票時(shí)，除招股書(shū)提供的其他資料外，應特別認真地考慮風(fēng)險因素：?

1、行業(yè)需求變化風(fēng)險

公司產(chǎn)品風(fēng)電葉片用材料主要應用在風(fēng)電等新能源領(lǐng)域。歷史上，我國風(fēng)電新增裝機容量呈現一定程度的周期性波動(dòng)，主要由于“十二五”及“十三五”臨近末期風(fēng)電行業(yè)搶裝以完成規劃規模。隨著(zhù)“碳達峰、碳中和”等國家長(cháng)期政策支持，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化、高水平發(fā)展時(shí)期，風(fēng)電行業(yè)受政策周期性擾動(dòng)的現象逐漸趨弱。若風(fēng)電行業(yè)面臨重大不利變化，將可能會(huì )減少發(fā)行人風(fēng)電葉片用材料的部分需求，從而對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定程度上的不利影響。?

另外， 報告期內，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂國內產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比較高，其毛利率有所降低，主要系國內競爭者價(jià)格競爭加劇所致。 若未來(lái)現有的市場(chǎng)參與者擴大產(chǎn)能或者新競爭者進(jìn)入，國內市場(chǎng)價(jià)格競爭進(jìn)一步加劇，或者公司下游行業(yè)競爭加劇，都可能導致行業(yè)平均毛利率下滑，將會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。?

2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險

報告期內，公司原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例較高，報告期各期占比維持在90%左右。 公司產(chǎn)品的主要原材料為環(huán)氧樹(shù)脂、固化劑等化工原材料，其供應及價(jià)格受?chē)H原油供應及價(jià)格、市場(chǎng)供需關(guān)系等諸多因素影響。如果未來(lái)上游原材料價(jià)格波動(dòng)，可能會(huì )對公司原材料供應和價(jià)格產(chǎn)生較大影響。如果公司不能充分有效將原材料漲價(jià)風(fēng)險向下游轉移，將會(huì )擠壓產(chǎn)品利潤空間，對公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響；如果上游原材料價(jià)格繼續下降，公司在維持已有毛利率的情況下，若相應調低產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格，則會(huì )拉低發(fā)行人的營(yíng)業(yè)收入水平。?

3、應收款項金額較大的風(fēng)險

報告期各期末，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為11.07億元、9.78億元、10.46億元，應收票據賬面價(jià)值分別為3.99億元、1.32億元、1.65億元，金額較大。

報告期內，公司主要客戶(hù)商業(yè)信譽(yù)良好且與公司合作關(guān)系穩定，應收款項賬齡絕大部分在一年以?xún)?。公司根據?shí)際情況制定了信用政策，對客戶(hù)進(jìn)行信用評估以確定應收款項的信用期限。隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模不斷擴大，公司未來(lái)應收賬款余額預計將進(jìn)一步增加。如果未來(lái)下游客戶(hù)經(jīng)營(yíng)困難或資信情況發(fā)生重大不利變化，則公司將面臨應收賬款回收困難而導致發(fā)生壞賬的風(fēng)險。?