文丨承承??? 編輯丨李壯

在行業(yè)自律與政策“反內卷”定調下，光伏設備行業(yè)周期性拐點(diǎn)或已顯現。?

隨著(zhù)中報季的到來(lái)，申萬(wàn)光伏設備70家公司中有三家率先發(fā)布2025年中報。其中，自主研發(fā)N型ABC電池的愛(ài)旭股份歸母凈利潤同比大增86.38%，激光裝備制造企業(yè)帝爾激光歸母凈利潤同比增長(cháng)38.37%，光伏支架廠(chǎng)商國際實(shí)業(yè)歸母凈利潤同比增長(cháng)17.16%。三家公司全部實(shí)現高增長(cháng)的現象，或預示光伏設備行業(yè)周期性拐點(diǎn)將至。?

ABC組件銷(xiāo)量提升

愛(ài)旭股份第二季度業(yè)績(jì)扭虧為盈

據愛(ài)旭股份半年報披露，公司2025年上半年實(shí)現總營(yíng)業(yè)收入84.46億元，同比增長(cháng)63.63%；利潤總額達到-3.68億元，同比增長(cháng)81.79%；實(shí)現歸母凈利潤-2.38億元，同比減虧86.38%。?

需要指出的是，愛(ài)旭股份雖然中期歸母凈利潤依然虧損，但若結合其第一季度30042.2萬(wàn)元虧損情況，可發(fā)現公司在今年第二季度實(shí)現盈利6286.49萬(wàn)元。對于中期業(yè)績(jì)大幅減虧情況，愛(ài)旭股份在半年報中將原因歸結為“得益于A(yíng)BC組件的銷(xiāo)量提升與高價(jià)值市場(chǎng)的持續突破?！?

據半年報披露，今年上半年，愛(ài)旭股份的ABC組件營(yíng)收已達到公司營(yíng)業(yè)總收入的74%左右，幫助公司逐步實(shí)現從第三方電池供應商到N型ABC先進(jìn)組件及場(chǎng)景化產(chǎn)品生產(chǎn)商的戰略升級轉型。?

資料顯示，愛(ài)旭股份在2021年就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)4年發(fā)展，N型ABC技術(shù)已成為最接近單晶硅理論極限效率（29.56%）的主流電池技術(shù)。據公司2025年中報披露，公司第二代N型ABC組件量產(chǎn)交付轉換效率高達24.4%，連續29個(gè)月位居全球商業(yè)化量產(chǎn)組件效率榜首。?

愛(ài)旭股份行業(yè)分類(lèi)屬于光伏設備子行業(yè)光伏電池組件，截至8月11日，除愛(ài)旭股份披露正式中報外，還有7家光伏電池組件公司披露了中期業(yè)績(jì)預告，其中除了橫店?yáng)|磁預期盈利9.6億元-10.5億元之外，余下的6家公司包括隆基綠能、晶澳科技在內的公司均出現大額虧損。?

行業(yè)龍頭之一的隆基綠能中期預期虧損24億元-28億元，較去年同期52.43億元虧損，減虧幅度最高達54.22%。隆基綠能也是BC電池技術(shù)的主要推動(dòng)者，據公司2024年報披露，公司搭載HPBC2.0電池的系列組件規?；慨a(chǎn)效率高達24.8%，雙面率可達（80±5）%，是全球規?；慨a(chǎn)效率最高的組件。同時(shí)，其HPBC1.0產(chǎn)線(xiàn)正在全部升級為N型HPBC2.0技術(shù)，已投產(chǎn)電池良率達到97%左右。?

與愛(ài)旭股份和隆基綠能全身心布局BC電池不同的是，今年中期預期虧損25億元-30億元的晶澳科技現有電池產(chǎn)能基本為T(mén)OPCon技術(shù)，TOPCon電池技術(shù)的理論轉化效率為28.7%，量產(chǎn)轉化效率為26.5%。據晶澳科技2024年年報披露，其2024年作為首家用量產(chǎn)尺寸電池沖擊世界紀錄的公司，刷新了TOPCon電池效率和開(kāi)路電壓紀錄。目前，公司最新的n型倍秀（Bycium+）電池量產(chǎn)轉換效率最高已達到27%，技術(shù)優(yōu)勢明顯。

7月30日，愛(ài)旭股份發(fā)布公告稱(chēng)，其向特定對象發(fā)行股票申請獲得證監會(huì )同意注冊批復。此次定增是公司2023年推出的定增方案的延續。據定增方案披露，本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)人民幣350000萬(wàn)元（含本數），投向義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項目和補充流動(dòng)資金。?

在定增方案中，愛(ài)旭股份表示，“本次募投項目的實(shí)施是公司在新一代高效太陽(yáng)能電池領(lǐng)域的重要布局，有利于公司擴大業(yè)務(wù)規模、提升盈利能力、助力產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)一步鞏固公司在太陽(yáng)能電池制造領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢?！?

硅料硅片行業(yè)是虧損重災區

通威股份、TCL中環(huán)第二季度減虧

受供需錯配影響，硅料硅片成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格跌幅最大的環(huán)節。2024年，A股硅料硅片企業(yè)全線(xiàn)虧損，譬如硅料硅片龍頭TCL中環(huán)2022年還盈利68.19億元，而到了2024年直接虧損了98.18億元；今年一季度公司虧損19.06億元，增虧幅度達116.67%。通威股份2022年盈利257.26億元，2024年虧損70.39億元；今年一季度公司虧損25.93億元，同比增虧幅度達229.56%。大全能源2022年盈利191.21億元，2024年虧損27.18億元；今年一季度公司虧損5.58億元，增虧幅度達268.78%。?

作為“反內卷”的典型代表行業(yè)，光伏行業(yè)在去年10月和今年一季度曾展開(kāi)過(guò)兩輪自律式反內卷舉措，從效果來(lái)看，雖然在2024年業(yè)績(jì)和今年一季度業(yè)績(jì)表現上并未有明顯效果，但就已經(jīng)披露今年中期業(yè)績(jì)預期的5家硅料硅片公司來(lái)看，雙良節能、弘元綠能、*ST沐邦已經(jīng)實(shí)現同比大幅減虧，減虧幅度上限分別為60.23%、74.94%、29.61%。而通威股份、TCL中環(huán)預計虧損金額依然較大。?

在2025年半年報業(yè)績(jì)預告中，通威股份表示，雖經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)階段性承壓，但報告期內公司各項核心業(yè)務(wù)仍維持穩健經(jīng)營(yíng)，其中光伏業(yè)務(wù)持續保持多個(gè)環(huán)節核心競爭優(yōu)勢，飼料業(yè)務(wù)穩定為公司貢獻業(yè)績(jì)；公司財務(wù)流動(dòng)性?xún)涑渥?，技術(shù)研發(fā)持續突破，為公司長(cháng)期健康發(fā)展提供有力支撐。“光伏行業(yè)是我國戰略性新興產(chǎn)業(yè)，在全球加速推進(jìn)清潔能源轉型的背景下扮演不可或缺的重要角色，具有廣闊的長(cháng)期發(fā)展空間?！?

TCL中環(huán)也表示，面對產(chǎn)業(yè)周期底部的嚴峻挑戰，公司持續推進(jìn)戰略落地、經(jīng)營(yíng)改善、降本控費和組織變革等工作，以改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量為核心，提高產(chǎn)品競爭力，加速周轉速度，降本增效，保持報告期內經(jīng)營(yíng)性現金流為正，堅守經(jīng)營(yíng)底線(xiàn)。?

值得一提的是，今年7月1日，中央財經(jīng)委員會(huì )會(huì )議定調“反內卷”，自此以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現全面上漲，其中，Wind期貨市場(chǎng)數據顯示，GFEX多晶硅期貨價(jià)格7月份上漲了47.95%。在產(chǎn)品價(jià)格上漲的背景下，A股市場(chǎng)的硅料硅片公司股價(jià)也有相應表現。據Wind數據統計，在7月1日-8月11日期間，7家A股硅料硅片公司中除華民股份出現下跌外，余下6家公司均實(shí)現上漲，其中弘元綠能區間漲幅最高，達29.83%，大全能源次之，區間漲幅達27.39%,通威股份、雙良節能也分別上漲24.66%、24.27%。?

對于多晶硅價(jià)格變化情況，國聯(lián)期貨在研報中表示，中長(cháng)期而言，隨著(zhù)產(chǎn)能出清啟動(dòng)，行業(yè)將進(jìn)入周期第三階段。落后產(chǎn)能的退出將優(yōu)化供需結構，為價(jià)格中樞上移奠定基礎，但這一過(guò)程可能耗時(shí)較長(cháng)，且需終端需求（如國內分布式光伏放量、海外裝機復蘇）的配合，進(jìn)而驅動(dòng)價(jià)格向6萬(wàn)元/噸邁進(jìn)。對于工業(yè)硅等關(guān)聯(lián)品種，因產(chǎn)能出清不在政策核心范圍內，后續面臨的供需壓力更大，價(jià)格彈性或將弱于多晶硅。整體而言，多晶硅市場(chǎng)已告別政策預期主導的劇烈波動(dòng)階段，進(jìn)入價(jià)格平臺期。?

逆變器出口數據持續月度同比增長(cháng)

陽(yáng)光電源股價(jià)年內創(chuàng )新高

逆變器也是光伏設備行業(yè)的子行業(yè)，其行業(yè)景氣度也在持續回暖。據海關(guān)總署數據，1-6月, 逆變器月度出口金額均保持同比增長(cháng)狀況，累計出口額達306.0億元。逆變器出口數據的持續向好，帶動(dòng)了相關(guān)逆變器上市公司業(yè)績(jì)的好轉。?

據Wind數據，在2024年行業(yè)景氣度下行周期中，9家逆變器上市公司中僅有3家公司實(shí)現年度業(yè)績(jì)同比增長(cháng)，而到了今年景氣度回升階段，以一季度數據為例，除禾邁股份、昱能科技業(yè)績(jì)下滑外，余下7家公司均實(shí)現了業(yè)績(jì)同比增長(cháng)，其中，錦浪科技一季度業(yè)績(jì)增幅最大，達859.78%，而陽(yáng)光電源次之，達82.52%。今年中期，雖然至今尚未有逆變器公司披露中期業(yè)績(jì)情況，但結合行業(yè)景氣度回升的事實(shí)，逆變器公司業(yè)績(jì)顯然值得期待。?

對于行業(yè)未來(lái)表現，華泰證券認為逆變器長(cháng)期需求確定性較強，原因在于各地區停電+電價(jià)上漲+風(fēng)光裝機高增仍為需求的核心驅動(dòng)。“光儲平價(jià)有望進(jìn)一步打開(kāi)需求天花板，板塊龍頭業(yè)績(jì)存在較強支撐。推薦德業(yè)股份、上能電氣、陽(yáng)光電源?！?

在逆變器公司中，陽(yáng)光電源是龍頭，無(wú)論是市值規模還是盈利規模，均遠遠超過(guò)同行業(yè)其它公司。據Wind數據，陽(yáng)光電源的最新總市值已經(jīng)超過(guò)1750億元,大于其它8家逆變器上市公司市值總和。此外，陽(yáng)光電源一季度凈利潤也超過(guò)其它8家逆變器公司凈利潤總和。?

回顧近幾年陽(yáng)光電源業(yè)績(jì)表現，其自2022年實(shí)現業(yè)績(jì)同比增長(cháng)127.04%以來(lái)，一直保持著(zhù)業(yè)績(jì)增長(cháng)態(tài)勢。雖然2025年以來(lái)，美國關(guān)稅政策的反復，進(jìn)一步加劇了對陽(yáng)光電源在美業(yè)務(wù)的擔心，但在歐洲地面電站逆變器市場(chǎng)的市場(chǎng)份額持續提升，也一定程度上對沖了美國關(guān)稅政策影響。而對于美國關(guān)稅政策的影響，陽(yáng)光電源在接待投資人調研時(shí)表示，“根據5月12日中美雙方在日內瓦發(fā)布中美經(jīng)貿會(huì )談聯(lián)合聲明，美對華關(guān)稅大幅降低，目前判斷美國對全球加征關(guān)稅對公司的影響是有限的、可控的?！?

對于陽(yáng)光電源，長(cháng)江證券表示，考慮未來(lái)美國大概率仍有利潤貢獻，國內大儲預期修復，海外工商儲貢獻增量，公司整體業(yè)績(jì)也有強勢支撐，且不乏持續超預期的可能。而在良好預期下，今年6月份以來(lái)，陽(yáng)光電源股價(jià)持續上漲，截至8月11日，區間漲幅達42.33%，好于其他逆變器公司同期表現。目前，公司最新股價(jià)已經(jīng)突破84元，創(chuàng )年內新高。?

（本文已刊于08月16日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）