文丨惠凱??? 編輯丨承承

勝宏科技多渠道融資擴大投資規模，提升核心競爭力。?

作為英偉達服務(wù)器PCB(印制電路板)的主要供應商之一，勝宏科技今年漲幅領(lǐng)跑AI板塊，截至8月12日，股價(jià)年內累計漲幅達415%。目前，公司投資規模較大，繼2024年19億元定增方案近日獲發(fā)審委通過(guò)后，又宣布港股IPO計劃。對于勝宏科技的未來(lái)發(fā)展前景，機構積極看好，并在二季度加倉。?

多渠道“補血”

AI概念是今年A股市場(chǎng)領(lǐng)漲主線(xiàn)之一，截至8月12日，行業(yè)龍頭公司勝宏科技（300476.SZ）年內股價(jià)漲幅415%，最新股價(jià)高達216.88元。在2024年年報中，勝宏科技表示，自己“深耕細作國際頭部大客戶(hù)，參與國際頭部大客戶(hù)新產(chǎn)品預研，突破超高多層板、高階HDI相結合的新技術(shù)，實(shí)現了PTFE等新材料的應用?！?

公開(kāi)資料顯示，勝宏科技不僅是英偉達的核心合作伙伴，為英偉達多款AI服務(wù)器等產(chǎn)品提供PCB產(chǎn)品，并進(jìn)入英特爾、特斯拉、微軟、亞馬遜等科技巨頭的供應鏈。?

7月17日，勝宏科技2024年發(fā)布的19億元的定增募資方案獲發(fā)審委通過(guò)，此次定增募資用于產(chǎn)能擴張和補充流動(dòng)資金。定增方案獲通過(guò)后數日（7月21日），勝宏科技發(fā)布了《關(guān)于籌劃公司在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的提示性公告》，稱(chēng)“為深化公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，進(jìn)一步提升公司的資本實(shí)力和綜合競爭力，公司目前正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所掛牌上市事項?！?

勝宏科技同步推進(jìn)定增與港股IPO，源于巨額資金需求。據勝宏科技5月13日發(fā)布的《關(guān)于2025年度投資計劃的公告》，擬使用合計不超過(guò)30億元用于購買(mǎi)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)，投資范圍包括新廠(chǎng)房及工程建設、設備購置、自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)改造升級等投資事宜。截至5月13日，勝宏科技已投入2.5億元。?

在今年7月的投資者調研中，勝宏科技高管表示：公司深度綁定AI算力與智能駕駛兩大黃金賽道，深度參與核心客戶(hù)項目合作研發(fā)，“建立技術(shù)壁壘，領(lǐng)先市場(chǎng)量產(chǎn)技術(shù)2-3年”，且同樣在泰國、越南布局了海外基地，推進(jìn)越南勝宏人工智能HDI項目、泰國高多層印制線(xiàn)路板兩個(gè)項目，總投資額達32.2億元。

上述投資需要資金巨大，但據Wind數據，勝宏科技近兩年貨幣資金持續下降，由2023年末的21.41億元降至2024年末的16.62億元，今年3月末進(jìn)一步降至13.3億元。這意味著(zhù)即便19億元定增計劃成功實(shí)施，仍無(wú)法完全覆蓋勝宏科技的資金缺口。也因此，赴港IPO募資的重要性顯著(zhù)上升。?

Wind數據還顯示，勝宏科技2022-2024年的研發(fā)費用分別是2.87億元、3.48億元、4.5億元，占同期營(yíng)收的比例分別是3.6%、4.4%、4.2%。相對同行業(yè)公司而言，勝宏科技的研發(fā)占比較低，在PCB（中信行業(yè)分類(lèi)）行業(yè)38家A股公司中，勝宏科技研發(fā)費用占比排名32位。若此次募資獲得成功，則研發(fā)費用的增加也有利于提升勝宏科技核心競爭力。?

面臨成本上漲影響

需要指出的是，在成本和物料方面，勝宏科技一定程度上面臨產(chǎn)品成本上漲的影響，如PCB鉆針、化學(xué)原材料等。資料顯示，PCB鉆針主要用于PCB制造。PCB板由多層樹(shù)脂材料粘合而成，內部采用銅箔走線(xiàn)，有4、6、8層等之分，鉆孔占印制電路板成本的30%~40%，量產(chǎn)常需專(zhuān)門(mén)設備和鉆頭。?

公開(kāi)信息顯示，鼎泰高科（301377.SZ）是勝宏科技PCB鉆針的主要供應商之一。鼎泰高科在投資者調研公告中透露，公司主營(yíng)鉆針產(chǎn)品的主要客戶(hù)包括勝宏科技。據華創(chuàng )證券機械板塊分析師的測算，2025年鼎泰高科的鉆針?shù)N量或迎爆發(fā)式增長(cháng)，其中高長(cháng)徑比、小直徑等高附加值產(chǎn)品占比提升，毛利率有望在2024年35%的基礎上進(jìn)一步上行。?

鼎泰高科公告顯示，當前產(chǎn)品庫存緊張，均價(jià)整體穩中有升，帶動(dòng)2025年一季度歸母凈利潤同比增長(cháng)78.5%。

在化學(xué)原材料方面，公開(kāi)信息顯示，雙季戊四醇是高端PCB光固化油墨的核心原料，能起到提升PCB抗氧化、耐高溫等作用。有分析師認為，PCB用雙季戊四醇技術(shù)壁壘較高，產(chǎn)能主要集中于湖北宜化（000422.SZ）、中毅達（600610.SH）。該產(chǎn)品近幾年新增產(chǎn)能較少，疊加服務(wù)器等下游需求旺盛，雙季戊四醇加速去庫存，價(jià)格持續上漲。2024年10月之前，價(jià)格還在2.5萬(wàn)元/噸，12月時(shí)價(jià)格漲至3.5萬(wàn)元/噸，今年3月進(jìn)一步漲至5.5萬(wàn)元/噸。?

中毅達2025年一季度業(yè)績(jì)數據公告顯示，季戊四醇系列產(chǎn)品的均價(jià)從2024年一季度的9785元/噸提升到2025年一季度的12438元/噸，漲幅達27%。半年度業(yè)績(jì)預告則顯示，2025年上半年“受市場(chǎng)情況影響，公司核心產(chǎn)品季戊四醇系列產(chǎn)品價(jià)格逐步回升推動(dòng)毛利率上升”，推動(dòng)今年上半年業(yè)績(jì)扭虧為盈。?

對于成本管控等相關(guān)工作，本刊以郵件方式向勝宏科技董秘辦咨詢(xún)，截至發(fā)稿未獲回復。?

同行公司加碼AI相關(guān)PCB業(yè)務(wù)

除了成本問(wèn)題，勝宏科技在實(shí)現持續高速增長(cháng)的同時(shí)，還面臨其他PCB生產(chǎn)企業(yè)的競爭壓力。近年來(lái)，深南電路、景旺電子、滬電股份等公司業(yè)績(jì)和股價(jià)表現出色，其中，滬電股份與英偉達也有較深入的合作關(guān)系，主要聚焦于高性能PCB供應鏈與技術(shù)協(xié)同。?

滬電股份的PCB產(chǎn)品此前主要應用于交換器、通信設備等領(lǐng)域，隨著(zhù)新一代服務(wù)器PCB市場(chǎng)的崛起，滬電股份近期加大了投資力度，一方面連續實(shí)施技術(shù)改造和產(chǎn)能擴容外，另一方面于2024年四季度規劃的總投資額約43億元的“人工智能芯片配套高端印制電路板擴產(chǎn)項目”也于2025年6月啟動(dòng)建設，投產(chǎn)后將更好配合滿(mǎn)足客戶(hù)對高速運算服務(wù)器、AI等新興計算場(chǎng)景對高端印制電路板的中長(cháng)期需求。?

海外市場(chǎng)方面，有券商研報顯示，滬電股份泰國生產(chǎn)基地2025年7月已小規模量產(chǎn)，同步穩定生產(chǎn)良率，客戶(hù)認證與產(chǎn)品導入工作加速推進(jìn)中。

廣合科技也長(cháng)期深耕服務(wù)器PCB市場(chǎng)。據其年報披露，2024年服務(wù)器PCB業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比超過(guò)70%，AI類(lèi)產(chǎn)品占比超過(guò)兩成。廣合科技近期也宣布港股IPO計劃，擬通過(guò)募資進(jìn)一步強化AI服務(wù)器PCB相關(guān)業(yè)務(wù)。對于港股募資用途等事項，廣合科技董秘辦回復本刊表示，“目前公司尚處于申報階段，公司現階段精力皆投入到港股籌備工作當中，暫不便作出回復?！?

機構看好勝宏科技發(fā)展前景

據知名咨詢(xún)機構Prismark數據，2024年全球PCB產(chǎn)值達735.65億美元，同比增長(cháng)5.8%，預計到2029年全球PCB產(chǎn)值將達到946.61億美元，2024-2029年的年均復合增長(cháng)率預計為5.2%。HDI板（采用高密度互連技術(shù)的高端PCB）將成為AI服務(wù)器相關(guān)PCB市場(chǎng)增速最快的品類(lèi)。Prismark預測，2023-2028年AI服務(wù)器相關(guān)HDI市場(chǎng)的年均復合增速將達到16.3%。?

華金證券分析師熊軍、宋鵬在最新發(fā)布的研報中表示，勝宏科技“深度參與國際頭部大客戶(hù)新產(chǎn)品預研，從產(chǎn)品規劃到技術(shù)能力提升，再到擴產(chǎn)計劃，全程跟蹤服務(wù)客戶(hù)，品質(zhì)優(yōu)、交期快、服務(wù)好，已形成較強的技術(shù)壁壘與客戶(hù)黏性，市場(chǎng)競爭力強勁?！?strong>研報指出，勝宏科技在越南投資的“人工智能HDI項目”，建設期第3年預計達產(chǎn)40%，建設期第5年全部達產(chǎn)，項目計算期內，達產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入16.50億元。“泰國高多層印制線(xiàn)路板項目” 建設期第2年預計達產(chǎn)50%，建設期第3年預計全部達產(chǎn)，項目計算期內，達產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入19.50億元。?

對于勝宏科技，機構正在大幅加倉。譬如，知名公募睿遠基金傅鵬博與朱璘管理的睿遠成長(cháng)價(jià)值混合基金2025年二季報顯示，其第一大重倉股就是勝宏科技，持股比例占基金凈值的8.9%，并且二季度繼續加倉，持有勝宏科技的市值超過(guò)了第二大重倉股騰訊集團。傅鵬博在基金二季報中寫(xiě)道，“港股標的和PCB標的凈值貢獻明顯”。?

據熊軍、宋鵬預測，勝宏科技2025年-2027年的營(yíng)收分別為190.16億元、247.53億元、289.91億元，增速分別為77.2%、30.2%、17.1%；歸母凈利潤分別為45.13億元、59.51億元、70.79億元，增速分別為291%、31.8%、19%。?

（文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）