文丨黃穎珊 編輯丨吳海珊

中國內地監管機構正在鼓勵企業(yè)恢復境內募資。與此同時(shí)，香港IPO儲備項目強勁。我們認為，在中國內地IPO活動(dòng)回暖和香港IPO儲備項目強勁這兩方面因素的推動(dòng)下，中國有望從美國手中搶占更多全球IPO市場(chǎng)份額（按交易價(jià)值計算），中國內地經(jīng)濟前景以及與美國的貿易協(xié)議應會(huì )為IPO活動(dòng)提供支撐。

美國投行主導地位面臨挑戰

中資投行有望奪回全球IPO市場(chǎng)份額

此前，對申請上市企業(yè)以及投行盡職調查的嚴格審查讓A股IPO市場(chǎng)經(jīng)歷了兩年相對低迷的時(shí)期，但監管機構于今年6月放寬了上市規則。證監會(huì )表示，為支持創(chuàng )新，未盈利的優(yōu)質(zhì)科技公司可恢復在深交所創(chuàng )業(yè)板和上交所科創(chuàng )板上市。同月，國務(wù)院宣布，將允許總部位于大灣區的H股上市公司在深交所上市。截至6月30日，中國內地活躍IPO申請數量從4月9日的190宗躍升至280宗，主要集中在北交所、上交所科創(chuàng )板和深交所創(chuàng )業(yè)板。

包括中金、華泰、中信證券和中信建投在內的中資投行，有望從摩根士丹利、高盛等美國主承銷(xiāo)商手中奪回全球IPO市場(chǎng)份額。根據彭博終端功能顯示的承銷(xiāo)排行榜數據，美國投行是上半年全球股票IPO的最大主承銷(xiāo)商。2025年上半年和2024年全年，沒(méi)有一家中資投行躋身前五，這與2023年中資投行包攬前四名的強勢表現形成鮮明對比。香港和內地新股上市前景向好，這有望推動(dòng)中資投行排名提升。

中信建投相較大型本土同業(yè)，更專(zhuān)注于境內投行業(yè)務(wù)，由此可能會(huì )在A(yíng)股IPO反彈中占據更有利的地位。中信建投在全球股票IPO承銷(xiāo)排行榜的名次已從2024年的第27位回升至上半年的第10位。

境外上市審批速度加快

在獲得監管部門(mén)批準、A股巨頭雙重上市以及在美股面臨摘牌風(fēng)險的中資企業(yè)回國上市的推動(dòng)下，香港IPO儲備項目有望保持強勁勢頭。

從2023年4月境外上市規則生效至2025年4月底，中國證監會(huì )已批準超過(guò)280家公司的境外上市申請，這與中國內地市場(chǎng)收緊IPO形成對比。2025年上半年，香港在全球IPO市場(chǎng)的份額則從2024年的8%上升至18%，增長(cháng)超過(guò)一倍。根據彭博行業(yè)研究統計顯示，2025年，中國香港IPO業(yè)務(wù)融資規?；驅⒊^(guò)220億美元，較去年增長(cháng)一倍以上。在目前排隊境外上市的企業(yè)中，赴港上市占了絕大部分，少數公司申請赴美納斯達克或紐交所上市。

穩定幣有望繼續帶來(lái)上漲功能

不僅中國的IPO市場(chǎng)走熱，且上漲動(dòng)能強勁，2025年以來(lái)除了傳統板塊之外，穩定幣也為港股市場(chǎng)帶來(lái)上漲動(dòng)能。

彭博行業(yè)研究對漲幅最大的股票的分析顯示，在香港推行穩定幣帶動(dòng)的上漲行情中，在Web3技術(shù)方面具有優(yōu)勢、有資產(chǎn)代幣化計劃以及與數字人民幣有關(guān)聯(lián)等因素有望為A股部分科技股帶來(lái)支撐。5月21日香港穩定幣法案通過(guò)以來(lái)，恒寶股份因其在數字貨幣技術(shù)方面的專(zhuān)長(cháng)以及圍繞由中國央行發(fā)行的數字人民幣的布局，股價(jià)上漲近兩倍。參與香港金管局多邊央行數字貨幣橋(mBridge)項目的Web3平臺運營(yíng)商四方精創(chuàng )飆升了145%。京北方上漲近一倍，主要得益于資產(chǎn)代幣化Web3基礎設施的開(kāi)發(fā)。和螞蟻集團在A(yíng)I以及能源資產(chǎn)代幣化領(lǐng)域展開(kāi)合作的協(xié)鑫能科上漲79%?；羝展煞菀惨蝾?lèi)似原因上漲，而深耕數字人民幣智能合約的楚天龍上漲近一倍。

發(fā)行了穩定幣USDC的Circle自6月5日上市以來(lái)股價(jià)上漲了六倍。作為Circle早期投資者的中國光大和華興資本自Circle進(jìn)行IPO以來(lái)股價(jià)平均上漲近50%，自穩定幣法案通過(guò)前分別上漲了92%和71%。移卡同期上漲86%，主要受其跨境支付業(yè)務(wù)的推動(dòng)。RD Technology（潛在穩定幣發(fā)行人）的合作伙伴及股東連連數字和眾安的股票表現也較為突出?！?/p>

（作者系彭博行業(yè)研究分析師。文章僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）